衍生品的稅收問題：國際比較和借鑒(一)

摘要：隨著國內金融衍生市場的興起，是否對衍生品交易進行征稅，以及如何征稅的問題提上了日程。本文對全球成熟市場衍生品課稅問題進行了梳理和對比，對國內衍生品的稅收設計和管理提出了相關政策。

關鍵詞：金融衍生品；衍生品稅收；衍生品交易

前言

在過去20年中尤其是最近10年以來，包括股指期貨在內的衍生品市場得到迅猛發展。國際清算銀行最新公布的2005年全球衍生品交易報告顯示，1984年全球衍生品總交易量為1.88億手，2005年前10個月交易量就高達82億手。國際清算銀行報告認為，交易者們結束了90年代以來對股票市場的迷戀情結，轉而進入到期貨和期權等衍生品市場，尋求可觀的收益、進行更有效率的交易。

當前中國金融衍生品發展正面臨著歷史性機遇。股權分置問題的解決，從根本上夯實了產品創新的基礎；《證券法》和《公司法》的修訂，完善了產品創新的法規和制度環境；金融期貨交易所的設立，將進一步推動產品創新；鋅期貨品種的增加，使我國衍生品市場品種更加豐富。

隨著股指期貨等金融衍生品即將推出和商品期貨品種日益增加，在給投資者提供更多投資品種的同時，也潛在的拓寬了政府獲得更多稅收收入的渠道。雖然目前期貨市場對于個人投資者沒有課稅，但對于不斷推陳出新的衍生品交易，自然會觸及有關課稅問題的討論。

衍生品交易的課稅不僅關系到交易成本、政府收入、市場效率等問題，也關系到投資環境和不同交易所競爭問題。如果不考慮衍生品交易課稅效果，可能會因為課稅的負面作用，而對投資和避險效果產生不利影響。因此，如果將來政府開始對衍生品課稅，除了從增加收入的角度以外，更應該考慮課稅可能導致的交易品種流動性下降和競爭力減弱等負面影響。

因此，在國內金融市場逐步開放，日漸全球化的今天，借鑒國際經驗，制定出一套實際可行，又不影響競爭力的公平課稅制度值得探討。

相關文獻研究

大部分的研究和市場實踐都表明，對衍生品交易課稅會影響流動性和交易所的競爭力。Silverstein，Kenneth（1992）5]認為，企業從事期貨交易是為了規避風險，而不是獲取利潤。如果征收交易稅增加了他們的避險成本，會使企業放棄期貨市場，導致期貨市場的流動性受到影響。更為嚴重的是，企業會將期貨交易轉移到國外不收交易稅的期貨交易所，美國的期貨交易所會由于交易量萎縮而淪為二流交易所地位。

Flanklin,R.E（1993）2]的實證研究發現，對期貨市場課稅提高了交易成本，從而減低了競爭優勢，因此交易成本微小的變化也可以改變競爭狀態，從而影響全球競爭地位。同時，課稅削弱了期貨市場效率和提供避險、價格發現的功能。

但JonesandSeguin(1997)4]認為，降低衍生品交易稅雖然有助于避險交易，使得現貨市場趨于穩定，但是也有可能誘發投機交易，使得現貨價格波動增加，反而會降低市場效率。George,H.K.Wang（1997）3]認為對期貨交易課稅會增加資金成本，降低市場流動性，降低期貨交易的國際競爭力。

ChouandLee(2002)1]針對SGX和TAIFEX研究價格執行的相對效率后認為，交易稅的降低確實可以改善價格執行效率。

國內學者馬蔡?。?997）6]、胡世明（1999）7]、劉召（2002）8]、王駿（2003）9]等對我國期貨市場稅收政策進行了不同角度的研究，主要的觀點包括：不宜對期貨交易征收流轉稅；適時開征期貨交易行為稅；對套期保值交易所得予以輕稅鼓勵；浮動盈虧不課征所得稅等。實踐方面也說明市場和交易所對衍生品課稅的抵制。為了增加政府收入，在1993年、2002年和2006年美國政府多次向國會提交征收期貨及衍生品交易稅計劃，但都引起了各大交易